除了光伏、锂电、新能源车之外，畜牧养殖也是目前市场最关注的板块之一，原因不说其实大家也知道，就是因为股价上涨了，所以讨论的自然也就多了。
在5月份横盘了一个月之后，养殖板块从6月份开始上涨，并在7月4日当天大涨超7%，如果从5月份低点开始算的话，最高的反弹幅度超过了20%，这也是今年以来A股少数几个上涨的板块。
当然，猪肉板块之所以会上涨，主要是因为在经历了长达一年多的下跌之后，猪肉价格开始重新上涨，而且涨幅相对较大。因此，市场预期生猪养殖个股的业绩将会改善。
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什么是猪周期？
要理解猪肉价格上涨，首先需要搞懂猪周期，这也是目前媒体讨论很火的一个话题。所为的猪周期，简单来说，就是猪肉的供给和价格存在周期性变化。
当猪肉价格上涨时，养殖户为了实现利润最大化，会加大养殖规模，使得生猪供应增加。但是当猪肉供过于求时，猪肉价格就会开始下跌，此时养殖户减少养殖规模，导致供求关系发生逆转，出现猪肉供不应求的情形，猪肉价格又重新走高。
具体如下图：
从2002年以来，我国的生猪养殖行业，经历了5轮明显的猪周期，分别是2002年到2006年、2006年到2009年、2009年到2014年、2014年到2018年。从时间上来看，大概每轮猪周期持续的时间在3-4年左右。
从猪价来看，每轮猪周期的上涨阶段，猪价的涨幅一般都是在翻倍左右。不过上一轮猪周期比较特殊，因为在底部的时候，刚好遇到了非洲猪瘟，导致猪肉供给大幅的减少，导致猪肉涨幅接近3倍左右，因此也被称为超级猪周期。
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哪些是影响猪周期的因素？
我们都知道，商品的价格是由供需关系决定的。不过和其他周期商品所不同的是，猪肉的价格主要由供给决定，供给是最重要的因素，需求端相对比较平稳，变化不是很大。
因为在国内，猪肉有着超级长的食用历史，是国人主要的蛋白质来源，而且是餐桌上必不可少的食物，其地位与我们日常的主食差不多，相对是比较刚需的，因此需求方面的波动是比较小的，猪价波动主要受供给一方影响。
干扰因素一：个体散户为主
不过，相对而言，生猪养殖的门槛比较低，而且也有很长的个人养殖的历史，因此主要还是以个体的散养为主，规模化养殖的程度较低。
据中国畜牧业年鉴数据，2019年生猪养殖厂户数量为2273.77万户，其中年出栏头数1-49头的小场户数量为2144.58万户，占总场户数量的 94.32%，年出栏头数小于500头的中小场户占比约为99%。
虽然最近几年，生猪养殖集中度在上升，但是仍然占比比较低。在2021年，我国生猪出栏量居前的五家企业(牧原股份、正邦科技、温氏股份、双胞胎、新希望)合计出栏9,004万头，占全国生猪总出栏量的份额为13.41%。
由于市场当中充斥了大量的散户，他们很容易受价格的影响，导致了供给上循环往复的错配，从而进而造成了猪肉价格的周期波动。
当价格大幅上涨时，中小场户会大量购买仔猪进行育肥，最终导致市场上生猪出栏量过多，从而导致生猪价格下跌。价格下跌时，中小场户逐步退出市场，从而造成供应量减少，又造成了价格上升。
干扰因素二：养殖时间长
当然，像鸡和鸭等行业，也存在大量的散户养殖，这些行业也有价格波动，但是波动的幅度和周期并不会像生猪养殖这样明显，这背后是由养殖时间长短决定的。
因为鸡和鸭的生长周期比较短，供给的增加和退出相对比较容易，是生猪养殖周期比较长。一般情况下，养殖户从补栏母猪到育仔、催肥最后生猪出栏，通常需要接近1年的时间。由于较长的养殖时间，无形之中会增加供给方面的扰动。
干扰因素三：疫情和政策干扰
除了以上两个因素会影响猪价波动外，疫情和政策也是两个很重的因素，它们往往是重要的催化剂，在一定程度上加剧了周期的波动幅度。
比如说在2018年，因为非洲猪瘟的影响，导致大量的生猪被捕杀，而且养殖户没法及时补栏，使得生猪存栏量大规模的下降，导致猪肉价格快速的上涨。在2010年，猪价的底部，也同样爆发了疫情，这加大了猪价的上涨。
在2014年，当猪周期进入底部区域，由于环保禁养规定的实施，导致大量散养户退出市场，这加速了生猪和能繁母猪存栏的下降，使得2015年猪肉供给减少，带来了新一轮的价格上涨。
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如何判断猪周期反转？
在了解了以上的基本信息后，如果想要根据猪周期进行投资的话，更重要的是做好跟踪，并通过可行的量化指标，找出行业发展的转折点。其中，猪粮比和能繁母猪是比较可靠的两大指标。
指标一：能繁母猪
正如上面所分析的那样，猪肉价格的变化，供给端的变化是主要的因素。生猪存栏量，是衡量供给的最直观指标，但是其更多的是反映当下的情形。
另外，生猪养殖是一个动态的过程，由于价格的波动，生猪存量也会跟着波动，对于未来价格的波动指引性并不强。
能繁母猪存栏的变化，是一轮猪周期价格变化的长期领先指标。从生猪养殖周期来看，能繁母猪主要是用来产小猪仔的，其可以影响10个月以后的生猪出栏，进而影响未来猪肉价格的变化。因此，能繁母猪存栏下降领先猪价上涨。
通俗的来说，能繁母猪存栏相当于是待开采的矿产，是能够持续的繁衍出小猪仔的，其数量的多寡影响的是未来10个月左右的生猪存栏。从过去的数据来看，其与猪肉价格的关系是负相关的，即当能繁母猪存栏数量下降，未来价格是下降的。
指标二：猪粮比
跟踪猪周期的另一个指标是猪粮比，是生猪价格和玉米价格的比值，用以衡量生猪养殖企业的盈亏状况。猪粮比越高，说明养殖企业的利润越高；反之，则表明养殖企业的利润越差。
因为，在生猪养殖过程中，除了人工费、药品防疫费、能源消耗费外，饲料成本占养猪成本的60%以上，而玉米是饲料的主要成分。因此，玉米价格会影响生猪的养殖。
当猪粮比在低位时，由于养殖的利润比较低，甚至可能亏本，因此养殖户就会减少生猪的养殖数量；但是当猪粮比处于高位数，养殖户的利润较高，所以养殖户就会增加生猪养殖数量，导致供给增加。
做了一个猪粮比和中证畜牧指数走势的对比图，对比2012年以来两张的走势来看，该指标对于畜牧养殖指数的表现有着很好的指示作用，尤其时该值在底部的时候，后期往往都有着比较好的行情，不过顶部的预测作用不明显。
一般来说，猪粮比在5的时候，预示着猪周期在底部区域，未来猪价将会持续的上涨，这会改善养猪企业的业绩，从而推动股价的上涨。从过去的历史数据来看，2013年、2014年、2018年该值到5之后，均显示养殖企业的股价处于底部，后期均有着较大的涨幅。
当前猪周期演化到哪一阶段了？
从指标上来看，目前仍然处于猪周期的底部区域，猪肉价格涨了一段时间，养殖企业已经处于盈利线以上了，就是资产负债表处于修复的阶段，猪肉价格未来应该还会进一步的上涨，行情应该还会继续上涨。
但是对于未来养殖板块的涨幅期待不要太高，尤其不能套用上一轮猪周期，因为目前没有遇到前几轮的疫情和政策的推动，去产能主要是由猪肉价格推动猪企自发进行的，这就导致产能的去化不够彻底，而且会出现反复的情形。
从能繁母猪存栏数据来看，虽然相对于去年6月而言，已经下降了较多，但是幅度上依然并不是很大，大概下降的幅度在6.29%，相对于前几轮的下降幅度是比较小的。
另外，从绝对值来看，6月能繁母猪存栏数为6277万头，这个值处于前几轮的高位附近，而且随着猪肉价格的回升，能繁母猪存栏数开始回升，这也说明养殖户开始扩大养殖规模，未来的生猪供给也会随着上升。
所以说，对于未来的养殖板块的高度不能有很高的期待，此外未来的行情不会一帆风顺，因为产能的去化并不彻底，而且随着价格的回升，养殖户还有可能加大养殖力度，这就会给未来猪价的上涨造成比较大的困扰，会反复的波动。
另外，目前中国经济还处于复苏期，宽松的货币政策是经济复苏的重要助推器，这就天然的不希望国内的物价涨太快，而猪肉价格在CPI中占有很大的权重，所以国家也不会让猪价涨太快。
当猪价上涨比较大时，发改委应该会出面干预，最近就召开了相关企业的座谈会。同时会加大猪肉储备的投放，当然这不会改变猪价上涨的趋势，只会延长周期，而且还会加大波动。
虽然，未来猪价的涨幅不会很大，但是目前依然还是处于猪周期的底部阶段，未来的行情还是值得期待的。
下期，将介绍目前畜牧养殖类的基金。
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作者：投基联盟
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